应该说-*世纪-*年代是一个相对通货紧缩的时期：从1923年到1929年———通过比
较商业周期的高峰年份来避免周期性影响的干扰———批发价格以年).的速度下降，
而货币存量以年".的速度增长，货币存量的增长率大体上是产出扩大所要求的增长
速度。在1927-1929年的商业周期性扩张中，批发价格出现了下降，这是1891-1893
年以来首次出现的批发价格在扩张期间的下降（虽然只是少量的下降），而此后再也没
出现过这样的情况。
1929-1933年的货币崩溃，并不是之前所发生情况的一个不可避免的结果，而是这
一期间所实行的政策措施的结果。正如我们前面已经提到的那样，在这一期间，本可以
通过各种政策的实施来制止这场货币崩溃。尽管联邦储备体系宣称，它们所实行的是
一种宽松的货币政策，但事实上，它们所实行的是一种非常紧缩的货币政策。
新政的支持者强烈支持宽松的货币政策。而且，在20世纪30年代末出现了迅速
的货币扩张，这主要是由两方面的原因造成的，即黄金价格的上涨及希特勒权力的扩
张，它们促进了资本向美国流动。这一迅速的货币扩张只归因于黄金价格的上涨，而与
货币政策无关。尽管这一上涨产生了所预期的直接影响，但与此相伴的一些措施———